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美克家居跨界投资燃料电池是不务正业蹭市场热点？还是真有战略考量？

V+聚财

深入解读上市公司财报分析

作者 | 研值plus团队

编辑 | 小薇

来源 | 微家居app

1月23日晚间，美克家居公告称，公司拟与通联金控（北京）投资有限公司，上海娄江投资管理中心投资设立氢能产业基金。该基金规模为5亿元，其中美克家居出资3亿元。基金由上海娄江担任管理人。此公告一出，市场一片哗然。虽然跨界投资对美克家居来说早就司空见怪，但是这次的步伐确实有点大？是真的是对未来氢能和燃料电池产业潜力充满信心，还是再次把氢燃料电池板块作为吸金石呢？

次日美克家居收到上交所关于对公司对外投资事项的问询函。通过问询函，上交所质疑是否会产生关联交易、资产质量变差和美化报表等多个问题。历史上美克家居就有类似的污点，股东刚刚拿到资金就对外投资，也容易让人生疑，甚至可能是明面上的股权投资，暗地里的优先劣后的杠杆基金。

可见此跨界投资，市场反响褒贬不一。

虽然2018年被认为是氢燃料电池的元年，但氢能源和锂电池相比，氢燃料电池的经济性还是略差一些。

在能源这个江湖里，传统能源有限的储量现在开始变得可见，能源枯竭和环境污染带来的问题，让人们目光转向新的、可再生的、清洁的能源。资本市场对氢能和燃料电池板块的关注持续高涨。2019年1月以来，燃料电池指数累计涨幅达21．65％。

2018年5月,李克强总理赴日本参观了丰田汽车北海道工厂,考察了日本燃料电池汽车。总理回国后,国务院多部委便成立了氢燃料电池联合小组,加速推进我国氢燃料电池行业的发展,因此,2018年也被认为是氢燃料电池的元年。

但是专业者担忧氢能源和氢燃料电池的前景，主要是由于制氢、储氢、运输等环节的效益和安全问题。另外从资源上看，作为催化剂的铂在地球上的储量太少，而目前为止找不到替代品。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向《每日经济新闻》记者表示，氢能源在汽车应用上近年来比较火，但和锂电池相比，氢燃料电池的经济性还是略差一些。

真锂研究创始人墨柯表示，其个人不看好氢能源和氢燃料电池的前景，主要是由于制氢、储氢、运输等环节的效益和安全问题。另外从资源上看，作为催化剂的铂在地球上的储量太少，而目前为止找不到替代品。“对于中国来说，搞氢燃料电池的企业和人才的数量太少，而且是逐年下降的，这也是一个大问题。”墨柯称。同时氢能源的经济性还不明显。大的阻碍是天价的加氢站建设。

对于为何选择跨界投资氢能源产业，美克家居表示，主要是由于氢燃料电池是氢能的一个重要应用领域，目前产业的发展已经具有一定的基础和规模。而参与投资太仓昆池主要是借助控股股东和项目管理人的资源优势。

但在自己不擅长的领域做事，让人联想到给企业家投资上过深刻一课的格力董小姐和珠海银隆，同时更是感慨美克的掌舵人——冯东明其心里有无限想象及天马行空的创意。

美克集团的投资史与他的灵魂人物冯东明分不开。在过去的一个甲子年中，美克集团董事长冯东明精彩地演绎了自己的人生。

到2000年，冯东明在美国市场已经逐渐获得了“松木之王”的称号。对新生事物充满好奇、敢于尝试的性格，让冯东明的创业生涯真正迎了转机。烟柳画桥”的艺术基因奠定了如今居室文化的企业定位，美克用品质书写了天山脚下的品牌传奇。

美克集团旗下除了美克家居股权以外，还有美克化工等多家企业。除了美克化工，暂时都不成规模，业绩不稳定。2018年美克集团债务压力，剥离美克化工，由33.67%,减少至8.67%。专注发展家居业务。

“美克的总部在新疆，但战场在全世界”这是冯东明的座右铭也是美克的投资之路的真实写照。美克家居主营业务为家具生产与销售，总部位于新疆乌鲁木齐，全国有近30家连锁店。

从1993年将新疆的松木资源出口美国开始，美克家居一直都在瞄准国际市场。2009年美克家居并购了在美国有59年历史的Schnadig品牌，在2010年收购了美国家具品牌A.R.T.，并于2012年引进Caracole品牌后，美克开始全面升级，形成了不同业态、不同定位的多品牌运营矩阵。

在国际做文化的生意，美克家居靠两家公司就完成了全球的布局：在北美市场做批发，北美市场以外做零售，中国市场做自营零售，中国市场以外做加盟。全球的消费市场就这样在整体上做了分割。

2015年12月8日，美克集团发行期私募EB“15美克EB”，共质押6000万股，募资6亿元。2016年1月15日，美克集团发行第二期私募EB“16美克EB”，共质押4000万股，募资3.8亿元。两期EB票面利率分别为4.5%与4.3%，并不高。

但美克集团持有的上市公司股份都是流通股，没有解禁期限制。而且两期EB的初始转股价格分别为20元/股与22元/股，远远高于发行时的美克家居市场价，属于高溢价发行，反映出发行人减持的意愿并不高。很明显美克集团发行EB的目的单纯是为了获得低成本的资金。

而当时美克也确实需要资金。根据2015年7月9日中诚信为美克集团的主体评级报告得知美克集团资金状况较为紧张，资本支出压力大、债务规模不断上升、已抵押较多资产。截止2015年3月底，美克集团资产负债率为70.33%。美克集团2015年的到期债务达到32.92亿元。

那么而今在国家大力推动氢能行业产业化的背景下，美克家居此举又何深意？美克家居对外公布的财务信息是否能支持其跨界投资的节奏呢？

美克家居是美克集团旗下优质的资产。做为家居行业的领先者，美克一直深耕高端家居制造。2018年前三季度，美克家居实现营收29．35亿元，同比增长36．5％，归属上市公司股东净利润2．59亿元，同比增长30．37％。

但值得注意的是公司收入没有带来相应的现金流入，反而变成了高企的应收账款，应收账款一路攀升。到今年下半年还有3.47亿的应收账款呢。去年同期才1.3亿。

同时公司大股东的股权质押比例一直居高不下。

是否存在关联交易？

美克宣称，投资金额全部到位后，公司3亿元的出资额将超过基金出资总额的50%，太仓昆池将纳入公司合并报表范围。美克家居表示，太仓昆池氢能产业基金以氢能相关产业作为主要投资方向，未来再以资本市场作为基金的主要退出途径，进而实现投资收益。

刚刚1月初，美克集团与海通证券签署了战略合作协议，海通证券将为美克集团提供全方位资金支持，前脚拿到海通的资金，后脚立马投资氢能源，不得不让人怀疑投资的初衷。

市场的反馈又如何呢？

1月23日，《每日经济新闻》记者联系美克家居方面，公司证券部一名工作人员称“不了解相关情况”，公司董秘办电话始终无人接听。

1月25日盘后数据显示，龙虎榜中，共10只个股出现了机构的身影，有3只股票呈现机构净买入，7只股票呈现机构净卖出。机构抛售美克家居9493万元位居。

资本市场的投资总是智者见智的，我们除了尊重更要怀着畏惧之心谨慎看待市场，才能在投资的长河中立于不败之地。

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