不务正业，喜临门亏损的毒瘤！跨界并购带来巨幅商誉减值
V+聚财
深入解读上市公司财报分析
作者 | 研值plus团队
编辑 | 小薇
来源 | 微家居app
一个跑偏了的跨界投资，一个不务正业的企业，一个3年前跨界进军传媒领域的“壮举”，喜临门的大股东着实把自己带进了沟里，始于“并购”却也崩于“并购”，只是主角从投资方变成了并购标的。
喜临门，作为国内床垫行业龙头老大，也是国内家床垫上市公司，一直处于床垫发展快车道的领跑位置。但是己亥猪年的春节，喜临门的日子并不喜庆，1月31日发布的业绩预亏公告，预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将出现亏损，预计归属于上市公司股东的净利润-39,000万元到-44,000万元，扣除非经常性损益后的净利润为-42,500万元到-47,500万元。三季报披露公司还在赚钱，扣非净利润还有1.39亿，并且预测公司整年盈利，导致年报大变脸的元凶居然是公司全资子公司晟喜华视，因受影视行业市场和政策变化影响，经营业绩不达预期，公司拟对收购晟喜华视形成的商誉计提减值准备。
什么是商誉？商誉减值是什么？
我们举个收购的例子来说明什么是商誉。
上市公司A收购标的资产B用了4亿元，而标的资产B的净资产只有1亿，那这个3亿的差价就是商誉。即：商誉=收购价-净资产——就是差价部份。
有人就会问了：为什么上市公司A肯花多3亿收购标的资产B？傻的吗？
因为据说标的资产B的年盈利有4000万，那么用4亿来收购一个年盈利4000万的公司，市盈率才10倍，很划算啊！
商誉减值！——王炸来了。
收购一年后出年报交作业的时候，被收购的标的资产B只交出了年盈利1000万的成绩单，这时因为业绩不达标，上市公司A就要为自己收购时多付出的溢价埋单了，要进行商誉减值。商誉减值是计入利润表的，是会影响企业当年利润的。一发生商誉减值，势必影响当年公司的财务报表。直接的就是利润减少，甚至亏损。
一步一步走向深渊
喜临门，成立于1996年，2012年A股上市。深耕床垫业务，每年床垫类业务销售占公司家具产品销售收入的比重约为70%左右。没错，做了二十多年床垫的喜临门在2014年的影视并购大潮中迷失了自己。
2014年，A股掀起一股影视公司资本并购潮。跨界并购东风劲吹，大量来自制造业、食品、农林牧渔等传统或周期性行业的公司，纷纷通过并购涉足文化影视等新兴行业。那年，我国密集出台了多个文化产业相关扶持政策，同时，国家管制政策放松大力支持产业并购。可谓上有政策阳光雨露，下有资本市场鼎力扶持，平均6天发生一起并购案，反映了当时资本市场影视投资的火爆。二级市场上，影视公司的并购往往伴随着上市公司股价的飙涨。
浙江晟喜是喜临门花费7.2亿收购的公司，当时，晟喜华视未经审计的股东权益的账面价值约为5635.20万元，预估增值6.66亿元，预估增值达11.81倍。并形成商誉6.1亿。对应2014年PE为22倍。但就当时公司现金流现状，必须要靠借款，终喜临门选择了定增和向大股东借款。
尽管影视业务为公司创收做出了巨大贡献，但是基本全是赊账。不难想象，如此高额且逐年递增的应收账款，都得让管理层一阵肉疼。
事实上，从2016年开始，传媒行业并购大潮回落。同年5月，监管层相继出台并购重组监管政策新方向，对影视行业跨界并购监管趋严。2017年，再融资新规落地，这对再融资频繁的传媒板块造成一定影响。2018年随着影视行业监管趋严，内容遭到严控，以及查税风波等，导致影视版块退潮下跌，迎来行业发展的“寒冬”期，进而导致公司的影视业务发展也面临巨大困境。
跨界并购并没有使得喜临门喜上加喜，反而成了拖垮企业发展的元凶。
不但拖垮了企业的净利润，还造成喜临门现金流失血，2015年，超十倍的溢价率使喜临门的现金流因“失血过多”而捉襟见肘，为此喜临门紧急定增17亿用于偿还债款和资金流动。收购的三年里，喜临门三番五次为其提供借款，啃着喜临门的老本。
收购的三年里，不但净利润遭遇下滑，而且资产负债率逐年升高，现金流也有很大问题。股权质押率高企，截至18年9月29日,华易投资累计质押及担保公司股份总数为1.65亿股,占其所持公司股份总数95.44%,占公司总股本41.85%。
二级市场股价的连续走低，对于高比例质押的大股东华易投资来说内心是焦虑的。还有19年四季度陆续到期的4只可可交换公司债券。大股东严重缺钱啊，不得已选择了转让股权，讽刺的是从曾经的收购方变成了被收购的标的。
2018年10月，顾家家居拟通过支付现金方式以单价不低于每股人民币15.20元，总价不低于人民币13.80亿元的价格，收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%的股权。 缓解了资金压力的喜临门大股东失去了控制权，想必内心是无奈的 。为自己当初盲目跨界并购付出了沉重的代价。
跨界并购几家欢乐几家愁
对于企业来说，跨界并购真的是毒药吗？我们来看看，春节热映的流浪地球出品方北京文化，便是跨界投资中一个值得学习的企业，卖门票的北京旅游跨界并购摩天轮、世界伙伴、星河文化三家公司，进军影视文化产业，整合娱乐产业上下游资源，出品很多热卖的大片。
跨界跨得水土不服，究其原因皆源自其本身。绝大部分并非为了跨界转型在传媒行业深耕，实则更多是因为短线投资，赚快钱。隔行如隔山，投资者往往对影视产业缺乏深度了解，欠缺经验、人才等专业性资源，导致跨界并购的失败！
术业有专攻，你让一个做床垫的去搞影视是不是过于牵强？管理层能把两种企业文化融合好吗？上市公司并购要围绕做大做强主业，要做本行业并购或上下游并购，防止蹭热点、蹭概念并购。并购所支付的巨额商誉成本，对应的却是标的资产的“绣花枕头”，后付出代价的多是二级市场的散户们。
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