18家券商集中点评索菲亚业绩，他们从索菲亚财报中看到了什么变化？
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上周，18家券商集中点评索菲亚业绩，这一现象在家居行业并不多见。小编做了一个统计，如下表所示，其中华创和招商证券更是给出了强烈推荐评级，目标价范围集中在23.40——27.37元之间。此外，预测每股收益（EPS）除华泰证券给了1.32元的之外，其余券商的预测值则集中在1.20元左右。
表1 2019年0304——0310索菲亚券商研报点评统计
一、索菲亚业绩亮点在哪儿？
根据索菲亚披露的数据，2018年营业总收入收入稳步上升，全年实现营业总收入73.11亿元，同比增长18.7%。较上年增速回落50%。2018年营业总成本61.31亿元，增速也有所放缓。后从归属母公司利润上看，2018年索菲亚实现归属母公司股东利润9.59亿元，同比增长5.8%，增速不及上年同期增速的20%。
图1 2018年索菲亚营业总收入
图2 2018年索菲亚营业总收入
图3 2018年索菲亚归属母公司股东利润
很明显，从图上可以得出这样的结论，即从利润表上的数据来看，2018年索菲亚整体营业状况仍处于增长状态，但是增长明显放缓。
顺藤摸瓜，小编收集了近几年的索菲亚的主营业务增长构成。根据索菲亚披露的年报信息，其主营业务构成，包括了:定制衣柜及其配件定制家具、定制橱柜及其配件、木门、地板及其他业务五项。如图4、图5、图6所示，近五年定制衣柜及其配件定制家具保持平稳增长，毛利率趋于平稳。定制橱柜及其配件业务发展较快，毛利率呈现先下降后上升态势，这或与公司前几年发力全屋定制业务有关。木门、地板及其他业务属于公司边缘业务。从主营业务地区构成看，索菲亚的主营业务集中在华东、华南、华北地区，三个区域的主营业务收入占到了公司总体营业收入的70%左右。
图4 主营业务构成
图5 各项业务毛利率
图6 各地区主营业务收入
从资本结构看，近五年，公司的资产负债率不断攀升。这主要与公司近几年寻求转型发展有关。偿债能力方面，流动比率、速动比率明显下降，从2014年3左右跌到了2018年的1.5左右。营运能力方面，存货周转率逐渐提高，应收账款周转率下降较快。这表明公司在存货管理上效率提升了，出货率提高，但是短期偿债能力承压。这与公司探索新模式，不断扩张新店面有关。
图7 资产负债率
综上可见，索菲亚2018年年报业绩亮点不在总量在分量，不在增速在前景！
二、索菲亚公司业务前景如何？
虽然2018年受地产行业销售增速下滑、国内宏观经济承压等因素导致经营成本上升，竞争加剧，但是索菲亚公司在重构终端竞争力方面2018年成绩斐然。
首先，2018年索菲亚加快了产品开发迭代速度。 2018年推出了十几个系列的新产品，以丰富多样的新品满足消费者的不同需求，彰显龙头品牌实力。比如：高光烤漆系列，烤漆更不容易掉色，光泽更亮，档次更高。海纳新星系列，创意满满，折叠架的使用，做工精细，牢固耐用，是小空间的百变神器，可以很有效地节省空间。
其次，在店面形象上，2018年公司新开了570家门店，其中有近百个面积达千平方米的大家居店，并重新装修了500家索菲亚门店，给消费者带来全新的体验。同时，公司探索终端门店新模式，索菲亚美好生活馆、索菲亚workshop、天猫新零售店等全新门店开业。终端全新门店以场景、体验和数据为核心，通过对“人、货、场”三者关系进行重构，打造沉浸式场景，给消费者更强的生活代入感、丰富的业态和一站式便捷购买，实现“轻松装好家”。
第三，加快优化经销商的步伐。 公司过去一年就更换了约8%的经销商，通过优胜劣汰，不断提升经销商队伍的水平，为消费者提供更好的产品和服务。
第四，公司成立了服务中心，以客户服务指数（CSI）衡量终端的服务，不断提升行业的服务水平，并让服务持续成为索菲亚的核心竞争力。
第五，不断提升生产水平和生产效率，巩固公司在智能制造领域的领先地位。 2018年7月，索菲亚4.0车间在湖北黄冈生产中心正式投产。这个4.0车间，拥有自主知识产权、符合工业4.0标准，也是公司探索“新变革、新技术、新标准、新智造、新物流”之地。智能化的生产线上，板件全程不落地，效率更高。
此外，2018年，索菲亚公司还进行了一场公司管理层战略研讨会，重新确立了公司的愿景、使命和价值观，制定了未来3年的发展规划。千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。索菲亚在转型之路上过得努力有目共睹，前景如何，相信看到这里大家心里有数。
三、另眼相看——投资者怎么说？
在索菲亚的业绩说明会上，小编摘取了几个投资者关心的问题，大家一起看看江董事长是怎么答复的。
（1）Q：对于整装怎么看？现在貌似一直微家装进行试点？
A：公司非常重视整装渠道，除了直接跟全国性的装修公司签订合作，还鼓励经销商跟各地的整装公司合作，并给与一定的补贴。
（2）Q：您认为目前公司面临的大问题是什么？
A：公司目前面临的问题也是行业面临的共同问题，主要是经营成本上升、渠道开拓难度加大、营销费用上升、价格战、同店增长放缓、新品类发展速度慢、部分经销商冲劲不足、管理难度加大。
（3）Q：请问怎么看地产市场，而地产市场的走向会如何影响公司的发展，贵公司如何应对？
A：虽然说公司行业属于的房地产的下游，但不能说房地产很影响我们的增长，实际上我们在新房占有率就很低，而且拆开各线的城市，我们可能在一二线占比多点，但在三到六线城市基本还在起步阶段，作为一个龙头企业，还是有计划把市场占有率做到十个点。现在离个目标还有一个距离，就算目前房地产放缓，但索菲亚通过自身的产品优势和渠道优势做大自身的市场占有率。另外在一线城市，我们的存量房改造，二手房装修的客户已占到一半。也就是说在一线城市有一半的客户是买新房的。房子改造的周期在十到十二年，所以市场空间比较大。
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